Формування і управління портфелем цінних паперів
Інвестування приставляє собою передовий функціональний підхід до грошей. Можливість фінансового інвестування в корені перевернула основну модель отримання доходу – щоб більше заробляти, треба більше і краще працювати. Примноженню фінансів сприяє також грамотне їх перерозподіл і довгострокове вкладення.
На фінансовому ринку розрізняють пряме інвестування або портфельне. Пряме передбачає участь у статутному капіталі підприємства з метою отримання преумноженного доходу в майбутньому. Найчастіше прямими інвесторами є: апарат управління, довірені особи на чолі з засновником. Коли підприємство починає приносити дохід, його розподіляють між прямими інвесторами пропорційно внеску кожного.
Портфельне інвестування передбачає купівлю цінних паперів. Кожна має певну початкову вартість та інвестиційну привабливість і починає приносити дохід власнику за заздалегідь розробленим графіком отримання дивідендів.
Портфельне інвестування вважається більш просунутим і безпечним способом довгострокового вкладення, тому його необхідно розглянути докладніше.
Що таке портфель цінних паперів? Поняття, формування, методи управління портфельними інвестиціями
Портфель цінних паперів забезпечує такі інвестиційні характеристики, яких досягти з позиції володіння окремо взятої цінним папером неможливо.
По суті, портфель являє собою капітал, інвестований в активи, що повинен приносити дохід, але має можливі ризики. При недостатньому чи нераціональному управлінні відсоток доходів падає, а ймовірність ризиків і великих фінансових втрат зростає.
Управління портфелем цінних паперів може безпосередньо здійснювати його власник або доручати управління експертного посередника фондового ринку. Це звичайна практика, найчастіше фахівці консалтингової та фінансової середовища організовують цілі інвестиційні фонди, трасти і хедж-фонди, а звичайні підприємці, які тільки придивляються до інвестування, не можуть у досить мірою оцінити ризики і бонуси портфельного інвестування, так як «не варяться в цьому котлі».
У питанні вибору посередника фондового ключову роль відіграє авторитет фондового агентства, розмір комісії за послуги і довіру до конкретного консультанта.
Управління портфелем цінних паперів: поняття, стратегії, ризики
Процес менеджменту інвестиційним портфелем можна визначити як суму інвестиційних ресурсів володаря, інструментів аналізу та прогнозування, а також стратегії реагування на зміни на фондовому ринку.
Сьогодні звичайна практика у європейських країнах дарувати на весілля або народження дитини не іграшки, техніку, готівку, а цінні папери. В умовах відносно стабільної економіки інвестиційний пакет вважається самим надійним способом забезпечення регулярного пасивного доходу в майбутньому.
Найпопулярніший спосіб нівелювати ризики, не вдаючись до інвестування другого рівня або хеджування, це грамотна диверсифікація. Диверсифікація – інвестування по різних активах. Такий підхід базується на тому, що управління пакетом цінних паперів може починатися з правильного розподілу інвестицій в різних сферах і галузях. Ринок всіх товарів і послуг не може впасти одночасно. Таке диверсифіковане розподіл акцій допомагає забезпечити дохідність портфеля при будь-яких непередбачуваних ситуацій на ринку.
Визначення інвестиційних цілей
Це перший етап управління портфелем, він передує купівлі акцій, опціонів, облігацій. Цілі інвестування корелюють з визначенням важливості кожного критерію управління портфелем. Основними критеріями управління портфелем вважаються прибутковість, ліквідність і ризик.
Прибутковість та безпеку інвестування – ось основні ключові цілі управління портфелем цінних паперів. А ось пропорція безпеки і прибутковості часто і переделяет глибинні цілі інвестування і категорію інвестора.
Найчастіше досягнення «невразливості» вкладеного капіталу забезпечується покупкою інвестицій з низьким прибутком.
Очікувана прибутковість портфеля розраховується на основі прибутковості всіх його активів.
Також має значення ліквідність інвестиційного портфеля. Вона визначається по тому, як швидко у разі необхідності можна перетворити цінні папери в реальні грошові кошти, можна забрати свою статутную частку або перепродувати цінні папери.
Папери, які можна перетворити в грошовий еквівалент за період до двох тижнів, вважаються високоліквідними. Іноді за низьколіквідні цінні папери (з терміном ліквідності більше півроку) вираховується вища ставка доходів, або «премія за ліквідність». Це означає наступне: за інвестицію, яку неможливо забрати назад, налічують вищий відсоток доходу.
Формування інвестиційного портфеля
Після визначення цілей інвестування можна починати формування та управління портфелем цінних паперів.
Портфель цінних паперів можна скомбінувати з активів з різних галузей в різних пропорціях:
Портфельні стратегії
На фондовому ринку використовують вираз: «Інвестиції – це коли гроші не працюють, а воюють, і саме стратегії управління портфелем цінних паперів вирішують, чи повернутися гроші з перемогою або загинуть навіки».
Корінну важливість грамотного управління інвестиційним портфелем багато хто недооцінює. Але важливо зрозуміти, що інвестування – це не лотерея і не азартна гра. Дуже рідко ризиковані інвестиції насправді приносять реальну надприбуток. Але історія знає і такі щасливі випадковості: в якості оптимального прикладу можна згадати культового кіногероя Фореста Гампа і його, спільну з капітаном, інвестицію в «Яблучну компанію». Але в реальному фінансовому світі надійність інвестицій найчастіше чітко корелює з їх низькою окупністю і навпаки.
Розрізняють активну і пасивну стратегії. Існує ще перелік альтернативних стратегій, але їх можна зарахувати до однієї з цих категорій.
Активна стратегія – оптимальний варіант управління в умовах динамічного, місцями нестабільного ринку. Найчастіше активне управління це прерогатива фондових посередників або самих інвесторів, які мають можливість чітко аналізувати індексні дані рейтингових агентств і здійснювати оперативну перепродаж або купівлю цінних паперів.
Пасивний стиль управління припустимо в більш-менш постійних сегментах ринку. Основний принцип пасивної стратегії — «купити й тримати». Інвестиційний горизонт пасивних вкладників не включає СВОП-аналізів або включає їх тільки на момент покупки, не передбачає придбання додаткових фінансових інструментів.
Основні форми активного менеджменту портфелем цінних паперів
Основою активного управління вважається його часта ревізія, відмова від акцій, які більше не відповідають заявленим вимогам окупності. Запорукою якісного активного управління є вміння точно прогнозувати ймовірність змін на фондовому ринку і цін на фінансові інструменти. Якщо вже учасниками активних стратегій найчастіше є банки, інвест-фонди, біржові посередники та інші «великі риби» фондового ринку, вони часто вдаються до методів прогностичною, партизанським, іноді манипуляторным.
Часто активне управління портфелем цінних паперів передбачає використання методу «свопінгу». Своп – це операція, що включає готівкову купівлю-продаж активів з одночасним укладанням контроперации на певний рядків. Це полиинструментарный метод. Існують і валютні і золоті свопи. Але це не скасовує того факту, що, завдяки свопингу, стали можливими багатомільйонні махінації, які, втім, були проведені в рамках закону. Розглянемо активне управління портфелем цінних паперів на прикладі. У менеджера є, скажімо, 40% акцій невеликий промислової компанії «Шурупчик». Він планує від них відмовитися. Він може їх перепродати або забрати свою частку капіталу. Він підраховує ризики, які може створити для «Шурупчика», забравши свою частку капіталу. Припустимо, він передбачить падіння вартості решти акцій фірми на більш ніж 8%. Перед тим, як відмовитися від акцій, менеджер надсилає агента в якийсь банк, щоб купити свопів на певну суму з розрахунком на те, що в наступні півроку акції «Шурупчика» впадуть нижче ніж на 5%.
Якщо говорити про управління портфелем цінних паперів банку, то тут може йтися виключно про активної стратегії. По-перше, сам банківський сектор передбачає участь всіх його ділків активної фінансової діяльності. Інвестиційна політика великих банків базується на збільшенні прибутків та ліквідації ризиків.
Поширеною цінним папером в банківському секторі служить облігація. Це свого роду банківська боргова розписка. Банк емітує облігації, клієнти їх розкуповують і розраховують на погашення їх вартості з відсотками в означений термін. Банк може застрахувати себе від фінансових втрат у страховій компанії, але це передбачає щомісячні страхові виплати, тобто додаткові фінансові втрати. Також – з розквітом ринку кредитування, із зростанням ризику невиплачених кредитів – управління портфелем цінних паперів банку включає все більше інструментів, щоб хеджувати небажані ризики.
Тут на арену виходять синтетичні облігації CDO, або облігації другого рівня. Тобто папери на ймовірність. Банк емітує ще пачку облігацій, які розпродаються між інвесторами другого рівня. Володарі синтетичних облігацій одержують періодичні виплати від банку чи іншого власника кредитної захисту за згоду прийняти на себе кредитний ризик банку.
У 2000 роках ринок синтетичних облігацій роздувся до такої межі, що банки випускали облігації п’ятого рівня.
Основні форми пасивного портфельного менеджменту
Пасивний стиль управління застосовується лише на ринках з рівнем надійності вище середнього та на ринках, де активи мають високу ступінь ефективності. Висока ефективність активів означає, що вони швидко і явно реагують на звичні зміни ринкового середовища, і в цих змінах може розібратися сам інвестор без допомоги фінансових посередників.
Пасивний інвестор не може розраховувати на подвійну надприбуток, але при правильному аналізі купованих активів очікувати справедливого доходу за власними акціями можна. Хоч пасивні моделі управління портфелем цінних паперів не передбачають високих доходів, вони також не несуть додаткових втрат: комісій посередникам, витрат на нотаріусів, представників, транспортних витрат, що неминуче при активних стратегіях.
У довгострокових інвестиціях пасивний метод управління дуже навіть доцільний. Методи управління портфелем цінних паперів в рамках пасивної стратегії часто включають індексування. Це один із самих грамотних інструментів пасивного управління. Як відомо, інвестиційний ринок – не таємна двері, прозорість інформації забезпечується на належному рівні. Індексування – це свого роду відображення ринку цінних паперів. Інвестор, на основі аналізу даних рейтингових агентств складає портфель з акцій компаній, які мають рівний індекс. Ця нехитра стратегія називається «купівля ринку»
Найчастіше пасивні стратегії вибирають невеликі компанії або фізичні особи для накопичення і примноження своїх заощаджень.
Оцінка взаємозв’язку доходності та ризику інвестування
Прибутковість інвестиційного портфеля залежить від цінних паперів, що входять до нього і частки кожного в структурі портфеля. По суті, прибутковість і ризик портфеля – це середнє арифметичне прибутковості і ризику його складових цінних паперів.
Ризик – це визначення будь-якого роду відхилень від очікуваної події. Показники, які є основними заходами ризику, це стандартне відхилення і дисперсія. Перше ще носить назву «волатильність». Міру ризику можна визначити на основі даних про попередню прибутковості інвестицій. Якщо розглядається питання про інвестування в активи новоствореного підприємства (коли немає даних про попередніх періодах прибутковості), то ризики таких цінних паперів визначити практично неможливо.
Але грамотне управління ризиками портфеля цінних паперів починається з їх диверсифікації. Якщо ймовірність ризику все ще залишається високою можна витратити певну частину грошей на хеджування або страхування.
Моделі формування портфеля цінних паперів
Модель Марковіца орієнтована на придбання більш високих норм прибутку. Основним методом протидії ризикам в рамках цієї моделі вважається принцип диверсифікації, тобто розподіл інвестицій в різних сферах.
Портфельний менеджмент за Гаррі Марковіцем заснований на аналізі варіантів випадкових величин та очікуваних середніх значень. Дана модель була винайдена ще півстоліття тому, але досі є актуальною. Її недоліком вважають те, що для здійснення розрахунків по моделі потрібно багато актуальної та достовірної інформації.
Модель CAPM належить американському економісту Джеймсу Тобину. У його моделі управління портфелем робиться акцент на структурі ринку більше, ніж на структурі портфеля. Тобін допускає використання без ризикових, короткочасних активів, навіть синтетичних опціонів. Але їх автор моделі рекомендує комбінувати з довгостроковими, надійними цінними паперами, наприклад облігаціями або «блакитними фішками». Розрахунки за ризиками Тобін радить проводити тільки по короткострокових інвестицій з сумнівною надійністю.
Також застосовується індексна модель Шарпа. Принципи управління портфелем цінних паперів за моделлю Шарпа розглядаються трохи під іншим ключем. Модель також родом з Америки, вважається самої нової. Сьогодні, найбільші банки і фондові компанії використовують цю модель при оцінці ефективності інвестиційного портфеля. Якщо до Шарпа фахівці з інвестиційного менеджменту намагалися ускладнити моделі, то Шарп наважився максимально спростити розрахунки, не нехтуючи точністю прогнозів. Він запропонував використовувати індексний метод регресійного аналізу для зниження трудомісткості процесу аналізу портфеля.
Практика довірчого управління інвестиціями в США і в Росії
Довірче управління портфелем цінних паперів передбачає участь у процесі вибору, купівлі та управління цінними паперами кваліфікованого фінансового посередника.
Трастові фонди, інвестиційні фонди, біржові посередники і т. д. проводять масштабні дослідження фондового ринку, роками напрацьовують навички прогнозування тенденцій зростання або спад його окремих сегментів, відточують професійну інтуїцію, завдяки чому вони краще за всіх можуть реалізувати правильні методи управління портфелем цінних паперів.
Крім фізичних осіб, допомога посередників при інвестуванні замовляють також великі фірми, які також мають своїх фінансових фахівців, але для грамотного інвестування воліють отримати допомогою людини з експертного середовища.
В країнах англо-американської економіко-правової системи основною формою посередництва між інвесторами та клієнтами є трасти (від англ. Trust – довіра). В Америці трастову діяльність, крім фондів, здійснюють також великі банки.
У нашій країні довірче управління портфелем цінних паперів клієнтів також здійснюю деякі банки, хто має ліцензію Банку Росії. Довірче управління законодавчо регулюється Законом про ринок цінних паперів і главою 53 Державного кодексу РФ.
Стратегії управління портфелем цінних паперів розуміють інвестування на найвищому рівні. Портфельний менеджмент, як категорія з’явився практично одночасно з зародженням інвестування. За сотні років існування інвестиційного менеджменту, виникло кілька десятків стратегій, моделей та принципів управління. Розвиток корпоративного, державного та приватного інвестування не було б таким стрімким без правильних технологій управління.
