Динаміка зміни ключових ставок ЦБ РФ

Ключова ставка вперше була введена Радою ЦБ РФ 16 вересня 2013 року. Вона отримала життя як нове поняття в макроекономіці. З тих пір зміна ключової ставки Банк Росії почав використовувати у своїй діяльності. Саме з того часу в політиці ЦБ одночасно використовуються дві ставки: основна і рефінансування. При цьому довгий час значення цих ставок були різними. Ставка рефінансування не змінювалася. Її значення було одно 8,25% . Динаміка зміни ключової ставки ЦБ РФ управлялася Центральним банком залежно від стану економіки. У 2016 році значення цих ставок були зрівняні.

Роль Центробанку

В умовах перебудови російської економіки у відповідності з новими реаліями і її існуванням в середовищі санкційної політики, головну роль відіграють дії Центрального Банку, які забезпечують функціонування організацій, малого бізнесу і населення країни.

Від цих дій залежить безліч факторів в економічному житті держави. Здійснюючи свою діяльність відповідно до прийнятої грошово-кредитної політики, Нбу регулює діяльність банків, впливає на інфляційні і багато інші макроекономічні процеси, що розвиваються в країні.

Частково це досягається саме зміною ключової ставки. Завдання фіксації рівня інфляції на рівні 4,0%, прописана в «Основних напрямах грошово-кредитної політики на 2017 і період 2018 і 2019 років», була не тільки успішно досягнута, але навіть подолана. За офіційними даними рівень інфляції в 2017 році склав 2,5%. Ще зовсім недавно такі цифри були недосяжні і здавалися фантастикою.

Інструменти регуляторної політики

Так якими ж інструментами, які дозволили настільки успішно виконати одну з його головних завдань в короткостроковому періоді, оперує Центральний банк?

Основних інструментів два:

• ключова процентна ставка;
• ставка рефінансування.

Як вже було сказано вище, ключова ставка почала своє існування в середині вересня 2013. З того моменту паралельно існують обидві ставки. Динаміка зміни ключових ставок ЦБ є індикатором макрофінансового стану економіки. Спробуємо розібратися, в чому ж між ними різниця і що в них спільного.

Почнемо з того, що вони обидві є обліковими ставками, використовуваними Центробанком РФ в якості інструментарію в своїй політиці. В тій чи іншій мірі обидві вони відображають вартість грошей для економіки країни в певному періоді. Тепер перейдемо до відмінностей.

Ключова ставка Центрального Банку

Ключова ставка – це ставка, яку встановлює Банк Росії для цілей надання впливу на розмір процентних ставок, діючих в економіці країни.

Це вплив може бути як прямим, шляхом кредитування комерційних банків Банком Росії, так і опосередкованим. Вона існує у вигляді процентної ставки в операціях надання і вилучення зайвої ліквідності на термін один тиждень допомогою проведення аукціону. Якщо спростити, то це ставка, згідно з якою Центробанк видає грошові кошти у вигляді кредитів банкам і приймає від них грошові кошти на депозит.

Таким чином, ключова ставка одночасно грає роль ставки залучення та ставки розміщення. Але з деякими нюансами. При наданні Банком Росії кредитів ця ставка є мінімальною вартістю кредитних коштів, а при розміщенні коштів кредитних банків у Банку Росії, вона показує максимальну прибутковість, за якою це можна зробити.

Тобто, банки заплатять за кредит з вартості ключової ставки і більше, а розмістити депозит у ЦБ зможуть за ціною ключовою ставкою і нижче. Конкретні цифри визначаються за результатами аукціонів. Таким чином, спостерігаючи динаміку зміни ключової ставки, можна оцінювати потребу економіки в додатковому фінансуванні.

Вплив на економіку

Основна задача, яку виконує ключова ставка – надання впливу на економічні процеси для досягнення цільового рівня інфляції. Вплив ключової ставки на середньозважені процентні ставки залучення вкладів і видачі кредитів можна відстежити на будь-якому конкретному часовому відрізку.

Найбільш показово історія змін ключової ставки ЦБ РФ простежувалася в період з 2014 по 2017 роки. Наприклад, в 2015 році, в період максимального рівня інфляції, і розмір ключової ставки був максимальним. Коли інфляція, а за нею і ключова ставка стали знижуватися, знизилися і ставки на депозит. Також можна простежити і вплив ключової ставки відсотки за виданими кредитами та їх обсяги.

Ставка рефінансування

Тепер розглянемо ставку рефінансування. Вона продовжує виконувати роль базової ставки при нарахуванні різних грошових компенсації, субсидії, для розрахунку і нарахування відсотків при простроченні та розстрочення податкових платежів, пені і штрафів. Тобто виконує свого роду роль загальнодержавного орієнтира при спільних розрахунках.

З 1 січня 2016 року значення обох ставок зрівнялися на позначці 11% річних. Це рішення було прийнято ЦБ РФ за підсумками засідання в грудні 2015 року і закріплено в постанові № 3894-У від 11.12.2015 р. З тих пір історія змін ключової ставки збігається з динамікою ставки рефінансування.

Передумови виникнення

Мабуть, варто детальніше зупинитися на причинах виникнення ключової ставки. Якщо проаналізувати діяльність фінансових систем в інших державах, то можна помітити, що в основному в якості інструменту фінансової політики там використовується одна індикативна ставка.

І в Росії до 2013 року також була одна ставка. Це була ставка рефінансування.

Так для чого ж була введена друга? Справа в тому, що в період відносно низькою, стабільної інфляції, ставка знаходилася в діапазоні 7,75–8,25 %. Так як події, що пішли з 2014 року, на той момент не було видно, здавалося, що існуюча ставка рефінансування знаходиться на неприпустимо високому рівні і пригальмовує процеси розвитку в російській економіці.

І уряд, і громадська думка, вимагали від Центрального Банку більш радикального зниження ставки, щоб кредитування проводилося під знижений відсоток і, таким чином, можна було б оживити зростання економіки. Центробанк виставляли головною перешкодою на шляху такого зростання.

Насправді, в цей час Центральний банк РФ, використовуючи різні механізми, кредитував комерційні банки за ставками, істотно меншим, ніж ставка рефінансування.

Поява ключової ставки

В суспільстві все більший відгук знаходила позиція, що в уповільненні зростання економіки винна саме висока ставка рефінансування. Хоча на той момент вона вже фактично виконувала роль якоїсь процентної ставки для різних податкових, митних та інших операцій. І до вартості кредитів, що видаються Центробанком РФ, відносини практично не мала. Розуміючи явну абсурдність ситуації, ЦБ РФ почав шукати вихід із ситуації. І він був знайдений.

При введенні такого поняття, як ключова ставка, було оголошено, що тепер саме вона є орієнтиром у грошових відносинах між головним фінансовим регулятором і комерційними банками. На момент прийняття ключова ставка дорівнювала 5,5% річних і фактично відображала існуюче положення справ у сфері міжбанківського кредитування. По мірі змін в економіці відбувалося і зміна ключової ставки.

Даний час

Крайнє зниження ключової ставки сталося на засіданні Центробанку РФ у п’ятницю, 9 лютого 2018 року. В якості обґрунтування зниження були наведені наступні причини:

• стійке закріплення річної інфляції на низькому рівні;
• зниження інфляційних очікувань;
• ослаблення короткострокових інфляційних ризиків.

Надалі регулятор закликав зосередитися не тільки на зниження інфляційних очікувань, але і зменшення їх залежності від зниження цінової кон’юнктури. Значення ставки знизилася на 0,25%, що збіглося з очікуваннями аналітиків, в тому числі і міжнародних. Наприклад, Reuters і Bloomberg передбачали зниження ставки якраз до рівня 7,5%, що в підсумку і сталося.

Крім того, зниження сприяли і дії Мінфіну США, який висловився проти заборони інвестування в російські суверенні облігації для організацій і фондів США. Варто зазначити, що за січень 2018 року інфляція була зафіксована і зовсім на позначці 2,2%, що може привести до подальшого зниження ставки.

Подальші дії ЦБ

Судячи по коментарям голови Центробанку Росії Ельвіри Набіулліної, можна очікувати, що Центробанк РФ може прискорити перехід до нейтральної політики, що дозволить закріпити ставки на цільовому рівні 5-6%, при збереженні поточного рівня інфляції.

Взагалі варто відзначити, що політика ЦБ РФ в цілому, та адекватне використання такого інструменту, як ключова ставка зокрема, дозволили досягти серйозних успіхів у справі зниження інфляції. Так, за підсумками 2015 року, інфляція склала 12,9%, за підсумками 2016 – 5,4%, а за підсумками 2017 – 2,5%, що є рекордом за всю історію спостережень.

Діяльність Центробанку призвела не лише до уповільнення зростання цін, але і значно зміцнила основні макроекономічні механізми. Без сумніву, зміна ключової ставки відіграла в цьому не останню роль.

Представляється, що подальші дії будуть спрямовані на зниження ключової ставки. Наслідком чого стане зниження відсотків по кредитах і, як наслідок, до збільшення ділової активності. Однак варто уважно спостерігати за поведінкою цін, щоб ці дії не призвели до відновлення зростання інфляційних процесів.

Можливо, будуть задіяні інші механізми підвищення забезпеченості фінансовими ресурсами суб’єктів економіки. Наприклад, зменшення нормативів резервування, що призведе до вивільнення додаткових ресурсів без зміни ключової ставки. Яким шляхом піде регулятор, буде видно вже найближчим часом. Залежатиме це як від внутрішніх, так і від зовнішніх факторів. Нам залишається лише трохи почекати.