Прибутковість і ліквідність цінних паперів
Зміна прибутковості в залежності від коливань цін на ринку
Але буває так, що в окремі дні ситуація, що складається на ринку облігацій, виправляється виключно на користь продавців, або щастить тільки покупцям. Поточна прибутковість реалізованих облігацій може змінюватися залежно від коливань їхніх цін на ринку. Але з моменту придбання прибуток стає фіксованою цифрою тільки тому, що ставка купона не піддається змінам. Стає явним те, що прибуток від облігації на конкретний момент часу, яка купується з дисконтом, стане на порядок вище від купонної, а та, що виходить з премією, навпаки, виявиться нижче.
Паралельно з цим значення прибутковості, діючої в конкретний момент, не стане враховувати другу частину доходу від облігації, а саме курсове відмінність між погашенням і ціною покупки. Цим пояснюється те, що таке значення не стане використовуватися для зіставлення прибутку інвестицій в облігації з різними початковими умовами.
Ліквідність цінних паперів банків розглянемо нижче.
Вимірник прибутку купонних облігацій (YTM)
Для прикладу у ролі одиниці загальної дохідності інвестицій в тематиці облігацій використовується значення прибутковості до погашення (від англійського yield to maturity – YTM). Така прибутковість – процентна ставка, яка встановлює баланс між вартістю на період надходження платежів за облігацією PV і ринковою ціною P. За своїм значенням прибутковість до погашення YTM виражає внутрішню міру від доходу інвестиції (від англійського internal rate of return – IRR). Але тим не менш справжня сума прибутку облігації по відношенню до погашення стане дорівнює YTM лише при повному виконанні таких умов, як:
- по-перше, облігація зберігається до строку погашення;
- по-друге, купонні доходи миттєво реінвестуються за формою r = YTM.
Незаперечно, що незалежно від побажань інвестора, другий приклад досить складно здійснити на практиці. У нижчезазначених рішеннях представлені дані розрахунку прибутковості до погашення облігації, яка набувається в період випуску за номіналом, що дорівнює одній тисячі рублів, з подальшим погашенням через два десятки років і ставкою купона у вісім відсотків, який виплачується лише раз на рік, при різних ставках реінвестування.
Отже, при підрахунках ліквідності портфеля цінних паперів виходить, що з зменшенням значення r стане знижуватися і величина YTM, а із зростанням r ця цифра буде зростати. На розмір показника YTM безпосередньо впливає ціна самій облігації. Що цікаво, тут існує зворотна залежність. Таким чином, можна визначити загальні правила, які виражають взаємозв’язки між поточною прибутковістю Y, ставкою купона k, прибутковістю до погашення YTM і, зрозуміло, ринковою ціною облігації Р: коли P > N, k > Y > YTM; P < N, k < Y < YTM; P = N, k = Y = YTM. Відштовхуючись від вищенаведених розрахунків, потрібно пам’ятати про взаємозв’язок YTM зі ставкою реінвестування купонних платежів, яка була розглянута вище.
Показник YTM було б коректніше позначати як цілком прогнозовану дохідність до погашення. Не звертаючи уваги на властиві йому недоліки, можна укласти, що це значення є чи не найпопулярнішим вимірювачем по прибутку купонних облігацій з тих, що застосовуються на практиці. Його значеннями зазвичай рясніють всі опубліковані фінансові зведення, а також аналітичні огляди.
Ліквідність державних цінних паперів досить висока.
Облігації з невизначеною купонної прибутком наділяють його власників правом на періодичне придбання процентного доходу. На тлі цього стає можливим видача дисконту, у тому разі, якщо вартість придбання облігацій (при першому розміщенні, або на наступних торгах) стане нижче ціни їх реалізації. Це стосується і погашення облігацій, враховуючи їх номінал. По ОФЗ-ПК обсяги кожного купона вважаються прямо перед стартом відповідного купонного проміжку часу, виходячи з прибутковості випусків ГКБО, які погашають одночасно з датою виплати такого купона.
Прибутковість і ліквідність цінного паперу аналізуються Центробанком.
