Економічне обґрунтування інвестицій

Під терміном «інвестиція» слід розуміти вкладення капіталу в яку-небудь галузь з метою отримання прибутку в довгостроковій перспективі. Практичні методи розрахунків, що застосовуються для обґрунтування інвестицій, можуть бути диференційовані.

Методи розрахунку ефективності

Перша група методів, які застосовуються для обґрунтування вкладення інвестицій, – статистичні. Вони передбачають проведення порівняння витрат і надлишків (перевищень). Друга категорія методів – мультипериодические. Вони теж діляться на два типу, що і статистичні.

Завданням розрахунків ефективності перш за все є відповідь на наступні питання:

Для того щоб дати відповіді на ці питання, необхідно брати до уваги три важливих показники:

Статистичні методи розрахунку ефективності інвестицій

При використанні групи статистичних методів для економічного обґрунтування проектів інвестицій об’єктивний облік трьох показників майже неможливий, так як рішення відбувається незалежно від фактичного перебігу платежів з допомогою середніх даних. Особливо важко об’єктивно реєструвати дані при перехідному періоді від фактичної до планової ситуації. Це призводить не тільки до неправильного обґрунтування доцільності інвестицій, але і до фальшивих припущень фінансування.

Статистичні методи підходять насамперед у тому випадку, якщо мова йде про інвестиції, які відбуваються в певний момент, коли поточні витрати і перевищення в наступних періодах залишаються на однаковому рівні. Далі категорія методів використовується на практиці як приблизні або спрощені розрахунки. Істотною перевагою статистичних методів є простота в рішеннях і дохідливість. Однак досягається точність недостатня, щоб об’єктивно судити про економічну перевагу, особливо при оцінці ефективності розвитку підприємства і проектів.

Мультипериодические методи розрахунку доцільності інвестування

До складу обґрунтування інвестицій мультипериодическими методами входять:

За допомогою методів мультипериодического розрахунку ефективності вплив розподілу платежів у часі відображається більш точно, ніж при статистичних методах. Тому мультипериодические особливо підходять для визначення доцільності та економічного обґрунтування інвестицій з нерівномірним потоком платежів протягом кількох періодів (років). Особливо це необхідно при плануванні підприємства або розробці проекту розвитку, якщо предметом планування є багаторічні культури, якщо технології змінюються поступово, або коли потрібно розглядати зміну технічних і монетарних коефіцієнтів у часі.

Потоки платежів, періоди і CashFlow

Всі господарські операції, пов’язані з інвестиціями, супроводжується потоками платежів. Пов’язаний з якою-небудь інвестицією потік платежів служить основою при розробці обгрунтування інвестицій і фінансування. Потік платежів поділяється на надходження і виплати.

Спрощено до виплат відносять всі доходи, які з’являються у зв’язку з проведенням запланованих інвестицій, а за надходження беруться всі парафії. До того ж ще необхідно брати до уваги натуральні вилучення і виникають альтернативні витрати (наприклад, праця) надходження і виплати.

При обчисленні економічного обґрунтування інвестицій мультипериодическим методом, який передбачає відмінність між рентабельністю всього капіталу і власного, надходженнями вважають отримання позикових коштів, виплатами – їх погашення і відсотки за ним.

Виплати і надходження

Надходження – всі кошти, що надійшли на підприємство протягом одного періоду ліквідні кошти, пов’язані з інвестицією, в грошовому виразі, наприклад натуральні вилучення. При мультипериодическом розрахунку інвестицій, де поряд з ефективністю вкладення загального капіталу визначається і ефективність власного капіталу, залучення позикових коштів розглядається як надходження. Відкриття вимог до оплати (дебіторська заборгованість) не є надходженням.

Виплати – все виплачені з підприємства протягом одного періоду ліквідні кошти, пов’язані з інвестицією, або витрати в грошовому вираженні, як, наприклад, пов’язане з інвестицією збільшення застосування власної праці або праці сім’ї. При мультипериодическом методі, де поряд з визначенням ефективності вкладеного загального капіталу визначається ефективність власного капіталу, необхідно враховувати виплати за позиковими (погашення і відсотки) засобів. Амортизація не враховується, так як первісна вартість враховується у вирішенні повністю в період придбання.

Відрізки і моменти часу в мультипериодическом розрахунку інвестицій

В інвестиційних розрахунках, пов’язаних з певним об’єктом, надходження і виплати поділяються на періоди, які можуть представляти роки чи місяці, в екстремальних випадках навіть дні (наприклад, при проміжному фінансування). Кількість розглянутих у вирішенні періодів найчастіше відповідає тривалості використання головного інвестиційного товару, наприклад тривалість використання будівлі.

Періоди позначаються літерою t з індексом. Період t0 представляє даний час. В кінці кожного періоду знаходиться відповідний момент часу (з відповідним індексом). Всі платежі, які проходять під час будь-якого проміжку, в звичайних рішення приймаються так, ніби вони відбуваються в кінці кожного періоду. Звичайно, також можливі рішення, де платежі приймаються на початок періоду, однак таке трапляється дуже рідко. Щоб уникнути помилок при подальших рішеннях з диференційованим розподілом платежів у часі необхідно враховувати це спрощення.

Рівняння коливань платежів

Якщо повинні бути вирівняні великі коливання платежів в одному періоді (наприклад, короткострокова потреба у виробничих засобах) або платежі припадають переважно на початок і кінець періоду, в такому випадку необхідно вибрати коротшу тривалість періоду. Або ж коректний розподіл платежів у часі досягається тим, що платіж розподіляється на два періоди так, що він знаходиться в середині потрібного відрізка часу. Наприклад, витрати на одну машину, які необхідні на початку періоду 2 та в кінці періоду 1, відносяться до моменту часу t1. Якщо ж машина купується в середині 2-го періоду, тоді об’єктивно буде віднести по половині на період 1 і 2. При цьому необхідно враховувати, що основні виробничі засоби (довгострокового користування), наприклад техніка, мультипериодических розрахунках у період придбання приймаються з повною вартістю.

Таким чином, при цих розрахунках не враховується амортизація, яка при статичних методах необхідна для розподілу вартості придбання на термін використання. Відсотки за мультипериодических розрахунках виділяються як виплати тільки в тому випадку, якщо є необхідність відмінності між власним і позиковим капіталом, і дійсно по позикового капіталу повинні сплачуватися відсотки. Різниця між надходженнями і виплатами кожного періоду дає ряд значень, який називається CashFlow (нетто-платіжне-надходження).

Базові принципи зняття і нарахування складних відсотків

Для обґрунтування ефективності інвестицій інвестор оцінює платежі, отримані сьогодні, порівняно з тими, які надійдуть в наступному році. Масштабами більш високої оцінки можуть бути:

В обох випадках через отримання капіталу на рік пізніше втрачається вигода, яка оцінюється за допомогою втраченої прибутку (процентний дохід або заощаджені відсотки), тобто альтернативними (дорученими) витратами. Рівень альтернативних витрат залежить від відсотка і віддаленості платежу від періоду розгляду або моменту часу. З цього випливає, що перевищення надходження, що буде через 10 років (період t10) на рівні 1000 рублів при калькуляционном відсотку 10 % має таке ж значення, що сьогодні 385,54 рублів, наявних у розпорядженні.

Переоцінка майбутніх платежів (CashFlow) на даний момент називається зняттям складних відсотків, або дисконтуванням. Використовувані фактори при обґрунтуванні доцільності інвестицій називають факторами дисконтування. Аналогічно дисконтування при нарахуванні складних відсотків на минулі платежі існують так звані компаундинговые фактори (мультиплікатори).

Дисконтування (зняття складних відсотків)

Фактори дисконтування використовуються при обгрунтуванні інвестицій і показують поточну вартість майбутніх платежів на рівні 1 рубля. Потрібно тільки їх помножити на відповідну суму. Чим менше фактор, тим більше зниження вартості, тим більше калькуляційний відсоток і тим далі в майбутньому відбувається платіж.

Платежі в Т0 (період t0) оцінюються чинником 1 (не переоцінюються). Чим далі в майбутньому платіж і чим вище відсоток, тим нижче значення на сьогодні Т0.

Компаундинг (нарахування складних відсотків)

У процесі обґрунтування інвестицій компаундинговые фактори служать для того, щоб платежі, які відбулися в минулому, переоцінити в теперішньому часі; або щоб платежі в даний час переоцінити на момент часу в майбутньому.

Аналогічно фактору дисконтування, компаундиговые фактори перемножуються з відповідною сумою. Платіж у минулому в порівнянні з платежем в даний час оцінюється вище, так як до платежами сьогодні ще враховуються відсоткові доходи. Компаундинговый фактор є зворотним значенням фактора дисконтування, тому він більше 1. Чим далі в минуле відбувається платіж і вище відсоток, тим вище його значення на момент Т0.

Справжня вартість

Якщо скласти всі компаундированные або дисконтовані на якийсь момент платежі певного CashFlow, отримаємо справжню вартість ряду платежів. Справжня вартість може бути визначена для кожного моменту (t0) всередині ряду платежів.

Момент часу, на який компаундируются і дисконтуються всі платежі (CashFlow), є базисним. Справжня вартість змінюється зі зміною базисного моменту часу. Платежі в t1 не можуть піддаватися впливу рішень у t0. Тому справжня вартість не може розглядатися як критерій прийняття рішень для нових інвестицій.