Венчурне інвестування в Росії

Російська асоціація венчурного інвестування – одне з об’єднань зацікавлених підприємців, які бажають забезпечити собі тривалий і успішний розвиток. Як кажуть економісти, будь-який сучасний бізнесмен повинен уявити собі суть інвестицій такого роду, оскільки вони є чи не самим надійним методом досягнення стабільності в бізнесі. У той же час на практиці включення в цю інвестиційну систему реалізують далеко не всі ті, хто має відповідні можливості – це пов’язано з нестачею корисної інформації та нерозумінням нормативів, законів, що регулюють цю область. При цьому всі знають, що область регулюється державою, що породжує додаткові побоювання.

Теорія і база

Венчурне інвестування являє собою фінансову систему, один з регулюючих ринок механізмів, спрямованих на розвиток інновацій. Основна особливість – врахування інтересів всіх що беруть участь сторін. Мета інвестиційної системи – забезпечення прибутковості капіталу, вкладеного в певний інноваційний проект. Для цього вдаються до специфічних механізмів фінансового повернення та підтримки бізнесу, забезпечення їй гарантій.

Термін, який став базовим для оформлення діяльності Російської асоціації венчурного інвестування, прийшов у нашу мову з англійської, де застосовувався для позначення ризикованої діяльності, деякого починання, бізнес-ідеї. У деяких випадках венчурними можна назвати й такі підприємства, які вже давно діють на ринку, активно розвиваються.

Як правило, інвестування венчурного капіталу практикується у фірми малого, середнього рівня. Підприємство не може надати заклад, застава, тому не може претендувати на кредит в банку, та інвестування, хоч і ризикований, стає кращим шляхом розвитку. Зазвичай фонди, що працюють у цій області, вкладають гроші в підприємства, чиїх акцій немає у вільному обігу – всі вони вже поділені між обмеженою кількістю зацікавлених учасників. Вкладені кошти в ЗАТ, ВАТ надходять на умовах обміну: обмін інвестор володіє часткою статутного капіталу. Також можливе оформлення специфічної кредитної програми тривалістю 3-7 років.

Особливості співробітництва

Як видно зі статей, опублікованих займаються цим питанням НДЦ, в «Віснику корпоративного права, управління, венчурного інвестування», інвестори зазвичай зацікавлені в отриманні контрольного акційного пакету. Дещо рідше вкладає кошти бажає отримати своєрідний блокуючий пакет, тобто на одну акцію більше чверті всього обсягу. Така стратегія пов’язана зі зменшенням ризиків. У той же час власник підприємства, опинившись без контрольного акційного пакету, втрачає інтерес до продовження діяльності.

Специфіка венчурного інвестування в тому, що інвестор не спрямовує власні гроші безпосередньо в деякий справа, але стає посередником між інвесторами і бізнесменами. Отримуючи у своє розпорядження акції, частку, тим самим інвестор робить ставку на те, що вкладені ним гроші стануть інструментом для підприємства для досягнення нового рівня справи. Він не стикається зі специфічними ризиками – пов’язаними з управлінням, ринком, технікою. Єдиний ризик, який супроводжує діяльність – фінансовий.

Небезпеки і можливості

Переважно ризики, з якими стикається об’єкт інвестування венчурного фонду, лягають на керівництво цієї фірми. Для інвестора нерідко вигідно залишити у володінні менеджерів підприємства контрольний акційний пакет, оскільки це підвищує їх мотивацію, зацікавленість. Зі статистики відомо: якщо фірма розвивається при активній участі інвестора у якості співвласника, небезпека невдачі суттєво менше. Вартість такого підприємства часто приростає протягом не менше семи років, що дозволяє оптимізувати ризики і забезпечити собі чималий прибуток – це вигідно для всіх учасників проекту.

Небезпека венчурного інвестування в Росії і в світі полягає в тому, що фірма може не виправдати покладені на неї надії. При цьому вкладені гроші будуть втрачені, в кращому випадку – повернуться, не принісши прибутку. Розраховувати на вигідне вкладення можна лише у разі, коли інвестиційна співпраця триває не менше п’яти років. Єдиний надійний спосіб вийти з нього, залишившись в плюсі, – продати акційний пакет охочому за більшою ціною, ніж він був придбаний.

Організаційні нюанси

Сучасні асоціації венчурного інвестування, фондів, що працюють в цій сфері – це або самостійні підприємства, або обмежене співробітництво. Іноземні економісти зазвичай говорять про партнерської асоціації, позначаючи її словом «фонд». Персонал, керуючий склад можуть бути найняті такою асоціацією, але можуть бути зовнішнім керуючим підприємством, одержують щороку певну компенсацію. Її розміри зазвичай – не більше 2,5% інвестиційного вихідного зобов’язання. Фірма, що займається управлінням фонду, може отримувати певну частку його прибутку – не більше однієї п’ятої частини.

Крок за кроком

Виділяють дві стадії венчурного інвестування – спершу шукають і вибирають підприємства, потім вивчають і спостерігають. Перший етап присвячений пошуку фірм, що мають хороші перспективи на активний, швидкий розвиток у поточних ринкових умовах. Ризики, пов’язані з інвестуванням, повинні компенсуватися прибутком, тобто все вкладене має повернутися з нагородою середнього рівня або більше. Повернення став базовим показником оцінки прибутку. Так, якщо обсяг укладених угод фірми щорічно буде збільшуватися вдвічі, очікування інвестора виправдаються.

Особливість венчурного інвестування на другому етапі – необхідність прийняти остаточне рішення, вкласти кошти в проект або відмовитися від нього як безперспективного, занадто ризикованого. Для цього потрібно проаналізувати різні аспекти підприємства, дослідити його показники, прогнози. При виборі на користь інвестування потрібно сформувати меморандум, зібравши разом зроблені висновки, і зробити припущення відповідальної за це комітету, який і прийме рішення. Меморандум перетворюється на базовий фондовий документ, що встановлює принципи роботи, завдання, цілі фонду, що спеціалізується на венчурних інвестиціях. Кожен інвестор має право отримати свій примірник. У ньому необхідно вказати стратегію спільноти, модель підприємництва, організаційну форму, підпорядкованість, особливості управлінського процесу, топ-менеджмент. Фіксують умови, яким повинен відповідати проект, щоб стати об’єктом вкладення коштів.

Якщо корпоративне венчурне інвестування дійшла до етапу формулювання та прийняття меморандуму, можна вважати, рішення щодо проекту прийнято. База бізнесу цієї області – довірчі відносини. Комітет вірить викладенням менеджера, керуючого фондом, покладаючи на нього відповідальність за висловлені пропозиції. Якщо за пропозицією слід відмова, це станеться на цьому кроці.

Складності та їх подолання

Інноваційно-венчурне інвестування пов’язане з рядом проблем. Зокрема, щоб оформити процес пошуку проекту, аналізу його особливостей, доводиться докласти чимало зусиль. Фонди, звичайно, вважаються привабливими об’єктами для співробітництва, але підприємців, готових запропонувати перспективну ідею, не так багато, і далеко не кожен з них бажає знайти подібну асоціацію для взаємної роботи. Крім того, інвестування можливе лише за наявності первинних доказів працездатності ідеї, що також пов’язано зі складнощами.

Ще одна особливість венчурного інвестування – слабке поширення відомостей про роботу фондів цього типу. У нашій країні на даний момент практично не знайти великих видань у друкованому або електронному вигляді, на регулярній основі публікують переліки проектів, їх параметри, показники, контактну інформацію. Якщо хтось зацікавлений в пошуку проекту, йому доводиться вдаватися до всіх можливих засобів, включаючи особисті зустрічі, віртуальні ресурси, семінари, конференції.

Технічні нюанси

Зазвичай венчурне інвестування передбачає вкладення в якийсь проект 1-50 мільйонів доларів. Максимум за проектом залежить від фондових можливостей, а також можливості кількох асоціацій об’єднатися заради перспективного проекту. Мінімальний рівень залежить від варіанту оплати управлінського сервісу. Якщо угода укладається на малі фінансові величини, менеджерам проблематично організувати необхідний рівень прибутковості, враховуючи витрати, пов’язані з управлінськими функціями.

Переважно всі форми венчурного інвестування передбачають співробітництво не менше трирічного проміжку, але дуже рідко воно затягується більш ніж на вісім років. Максимум оговтується інвесторами, мінімум – умовами проекту і періодом, за який можна ґрунтовно виконати всі етапи, передбачені проектом. На кроці формування фонду відразу обмовляється найбільший часовий проміжок, на який гроші вкладаються, а також тривалість інвестиційного циклу. Перше в реаліях нашої країни зазвичай триває в середньому 2,5 року, друге – 9 років з можливим відхиленням у більшу, меншу сторону, як правило, в межах року.

Відповідно до офіційної статистичної інформації, венчурне інвестування в нашій країні в середньому показує 35% дохідності. Як правило, саме такі показники встановлюють фонди, як очікувані і типові. В середньому по Європі багато фонди вимагають параметра 12-14%.

Складнощі реалізації

Венчурне інвестування в межах РФ стикається з чималими труднощами в силу відсутності докладної правової бази, що регламентувала б цю область ділових взаємовідносин. Венчурні підприємства, інститути, що займаються інвестиціями, не мають інфраструктуру, що спрощує їх діяльність. Досить мало можливостей появи нових підприємств, здатних швидко рости і розвиватися, а значить, у інвесторів майже немає об’єктів інтересу. Фактично у сфері венчурної зараз практично немає російських інвестицій, і в цілому рівень ліквідності досить низький. В економіці нашої держави практично не знайти стимулів, що дозволяють високо технологічним проектам активно залучати інвесторів – ці стимули потрібні для зниження рівня ризикованості.

Середнє, мале підприємництво, традиційно є об’єктом інтересу всіх форм венчурного інвестування, на даний момент не користується істотним авторитетом, а сама індустрія не володіє достатніми можливостями для розповсюдження інформації. Практично немає висококваліфікованих управлінців, здатних працювати з венчурними асоціаціями. Культура інвестицій поки теж на досить низькому рівні. Ще одна складність – бюрократична. Зараз зареєструвати венчурний фонд на території РФ категорично складно.

Проблеми: чи можна вирішити?

Фахівці різного рівня, економісти готові запропонувати декілька варіантів, методів і підходів, які б дозволили зробити систему венчурного інвестування більш ефективною. Передбачається, що перші кроки в цій області повинні вживатися державою, зокрема, починати слід з формування правової бази, в якій би розкривалися всі аспекти функціонування фонду, а також самого процесу вкладення коштів. Особливу увагу слід звернути на можливість участі в такій діяльності страхових підприємств, фондів накопичення пенсій. Необхідно поліпшити нормативну базу для більш ефективного правового регулювання роботи бухгалтерів – тільки через це інвестори будуть отримувати точні дані, що не викликають сумніву, про стан проекту, підприємства. Отже, рівень довіри стане вище, а значить, інтерес до інвестування – теж.

Для стимуляції венчурного інвестування було б розумно опрацювати нові методи аналізу прогнозів. Допомога з боку офіційних державних структур у проведенні експертизи проекту, а також удосконалення сфери консультаційних послуг дали б добрі можливості обом зацікавленим в інвестиціях сторонам співробітництва. Особливо актуально це для сфери науки і техніки. Разом з тим бізнесмени потребують досконалого інформаційному просторі – тільки так охочі співпраці зможуть зустрітися.

Щоб венчурне інвестування розвивалося швидше і ефективніше, потрібно більш прозора система нарахування податків. Якщо б вдалося виключити подвійне оподаткування повністю, приріст капіталу представлявся б підприємствам набагато більш привабливим. Одночасно активізація вторинного ринку дозволила б підвищити ліквідність коштів, що інвестуються за такою програмою, а зниження процентних ставок зробило б акціонерний капітал цінніше.

Аспекти питання

За словами аналітиків, розглянута область інвестування потребує особливої уваги, щоб учасники могли підвищити рівень своєї освіченості. Фахівці повинні мати можливість вчитися на таку спеціалізацію – робота з венчурним капіталом. Це стало б базою виховання відповідної бізнес-культури, а отже, капітал мав би більше можливостей бути залученими до проекту з хорошими перспективами. З боку держави підтримка може виражатися грантами, пільгами на сплату податків, якщо бізнес займається дослідженнями, працює в області інновацій.

Хороші можливості венчурного інвестування в нашій країні будуть, як кажуть професіонали, якщо вдасться рівномірно розподілити капітали, пов’язані з небезпеками, за регіонами. У багатьох випадках складності, пов’язані з реалізацією проекту, пояснюються особливістю територіальної: пропозиція не відповідає попиту в конкретній області. Виправлення цієї складності і опрацювання комплексного підходу до управління, контролю інвестування дозволили б дати нові можливості фірмам малого, середнього масштабу.

Пріоритети: особливості Росії

Кілька років тому ЕУСА сформулювала основні напрямки, які дозволили б на території РФ просунути венчурне підприємництво. Виділили як необхідний крок переорієнтування податкової системи таким чином, щоб механізм нарахування внесків був більш зрозумілим, орієнтованим на отримання підприємством прибутку. Також необхідне коригування господарського права, щоб умови економічного ринку були доброзичливими до розглянутої формі інвестування.

Європейські фахівці порекомендували переформулювати законодавство в частинах, що розглядають реєстрацію інвестицій. Система, що існує в наші дні, – дозвільна, але набагато ефективніше робота області стане, якщо змінити її на необхідність повідомлень, а не отримання дозволу. Сприяючи прогресу інфраструктури і формуючи умови, в яких підприємництво могло б працювати продуктивніше, тим самим можна стимулювати розвиток венчурного інвестування на території нашої держави.

Як все починалося

Розглянутий варіант інвестування в нашій країні став популярний відносно недавно, але вперше практика такого роду вкладення капіталу з’явилася ще в середині минулого століття. Першопрохідцями стали американські бізнесмени. Вже в той момент найбільш перспективним виглядало високотехнологічне підприємництво.

Перші вкладення капіталу були зроблені у відому всьому світу в наші дні Силіконову долину. Тут розробляють, проектують, збирають найбільш потужні комп’ютери, генерують самі ефективні та актуальні програми, винаходяться нові прилади. Спочатку вкладення сюди коштів було пов’язане з величезними ризиками, але для деяких людей це стало базою формування неймовірно великого стану.