Динаміка відтоку капіталу з Росії

Питання міграції капіталу між країнами, в тому числі за нелегальними схемами, викликають серйозну заклопотаність не тільки фінансових служб і державних органів окремо взятої країни, але і міжнародних фінансових систем. Причиною відтоку капіталу з Росії є в першу чергу те, що при сучасному рівні глобалізації та інтеграції фінансових ринків капітал став дуже мобільним.

Будь-яке негативне подія може стати причиною переведення фінансових ресурсів у більш спокійне місце. У свою чергу, така ситуація явно не додасть стабільності в країні. І може викликати негативну ланцюгову реакцію.

Ситуація у Росії

Російська Федерація не є винятком із загальної картини. Зменшення відтоку капіталу з Росії і боротьба з нелегальними схемами його вивезення будуть сприяти стабілізації економічної ситуації і більш точним прогнозам станом платіжного балансу. Основними механізмами, спрямованими на боротьбу з відтоком капіталу, є:

• розробка заходів валютного регулювання і контролю;
• підвищення прозорості законодавства;
• зменшення адміністративного навантаження на бізнес;
• підвищення його захищеності;
• стабілізація на низьких значеннях рівня інфляції;
• створення загальних умов для інвестиційної привабливості.

Процес вивезення капіталів з Росії організовується як юридичними, так і фізичними особами. Статистика відтоку капіталу з Росії практично всі останні роки показує його стабільні значення. Приплив капіталу був зафіксований лише в 2006 і 2007 році. Пов’язано це було зі значною лібералізацією валютного ринку. Але ефект був недовгим.

Найбільші показники відтоку були зафіксовані в кризові 2008 і 2014 роки, що не дивно. Крім зрозумілих побоювань інвесторів, значну частку в негативній динаміці в 2014 році грала санкційна політика, яка не дозволила великим російським підприємствам і банкам проводити операції рефінансування своєї заборгованості.

Аналіз відтоку капіталу з Росії показав, що більша частина негативних цифрах руху капіталу викликана необхідністю виплат за зовнішніми боргами. Деякі з цих виплат були покриті з прибутку і пройшли рефінансування, але решта все одно була значною.

Після цього динаміка відтоку капіталу з Росії показувала стійке зниження. Це було пов’язано з пристосуванням підприємств Росії до життя в режимі санкцій і поступового заспокоєнню іноземних інвесторів та підвищення їх інтересу до придбання цінних паперів Російської Федерації, вкладення в які володіли гарною прибутковістю.

Причини виведення капіталу з Росії

На сьогоднішній день статистика відтоку капіталу з Росії показує кілька основних причин:

• неідеальна система оподаткування;
• триваюче санкційне тиск;
• слабкий розвиток механізмів захисту прав власності;
• достатня доступність офшорних схем;
• високий рівень корупції;
• посилення ролі транснаціональних корпорацій, які організовують рух капіталу між своїми підрозділами в різних країнах.

Транскордонний рух капіталу може бути як легальним, так і нелегальним. Показники чистого відтоку капіталу, що розраховуються Центробанком РФ, враховують обидва види. За оцінками Федеральної митної служби, обсяг нелегальних операцій з виведення становить близько 10 % від суми чистого відтоку капіталів з Росії.

Поширені схеми

Серед найпоширеніших схем виведення капіталу можна виділити наступні:

• уявна угода;
• офшорні схеми;
• надання зовнішньоторговельних кредитів і позик;
• використання різноманітних фінансових інструментів;
• вивезення готівкою;
• толінгові операції.

Так чим же буде загрожувати відтік капіталу з Росії? Він може мати такі наслідки:

• зниження обсягу валюти в країні;
• зниження пропозиції інвестиційних активів;
• зниження податкових надходжень;
• уповільнення зростання ВВП;
• зниження обсягів виробництва.

Механізми протидії

Так як шляхи виведення капіталу за кордон досить різноманітні, то і механізми протидії повинні бути комплексними. Серед основних напрямів роботи щодо запобігання відтоку капіталів з Росії можна виділити наступні:

• посилення контролю над експортно-імпортними операціями;
• введення деяких обмежень на рух капіталу на фондових ринках;
• поліпшення інвестиційного клімату в країні для збільшення обсягу довгострокових інвестицій;
• підвищення прозорості вітчизняних компаній для іноземних інвесторів;
• розробка дорожньої карти «деофшоризації» капіталів.

Останнім часом значна робота ведеться саме в рамках останнього пункту. На законодавчому рівні вживаються заходи не тільки для повернення капіталу з офшорів, але і для повернення під російську юрисдикцію підприємців і бізнесу, які її покинули в свій час. На цю мету працює і уряд Росії, і її президент.

Бізнес-омбудсмен Борис Титов веде переговори з російськими підприємцями, які знаходяться в різних країнах світу і готові повернути свої капітали під певні гарантії.

Витоки закордонних капіталів

Варто розуміти, що досить велика частина цих капіталів була зароблена у «лиху годину», коли почався перехід від Радянської системи до дикого капіталізму та приватизації. У той час влада закону цінувалася дуже низько. Набагато більше значення мали «здібності Остапа Бендера». Коли ситуація почала змінюватися на користь закону, багато підприємці покинули країну і вивели свої капітали, побоюючись за їх збереження. Тепер настав час повертатися.

Чималу роль у цьому стали грати і Сполучені Штати Америки, намагаються поширити свою юрисдикцію на весь світ. Практично ні в одній країні представники російського капіталу не можуть почувати себе захищеними. І тут вже доводиться робити вибір.

Відтік капіталу – це добре чи погано?

Взагалі варто детальніше зупинитися на тому, що паніку з приводу відтоку капіталу з Росії часто піднімають люди, не сильно в цьому розбираються. Насправді можна однозначно відповісти, що відтік капіталу – це завжди погано, а приплив – завжди добре?

Первісна реакція на таке питання може бути досить бурхливою, але давайте спробуємо детальніше розібратися. В цілому, масовий приплив капіталу може бути не меншою проблемою, ніж його відтік. Для початку спробуємо розкласти рух капіталів між країнами на основні складові.

Приплив фінансів в країну

Приплив капіталу складається з:

• іноземних інвестицій, призначених для вкладення в реальний сектор економіки та організації виробництв;
• фінансування, спрямованого для інвестиційного придбання цінних паперів вітчизняних підприємств;
• міжнародного кредитування;
• купівлі державних цінних паперів;
• капіталу для роботи на фондових біржах;
• плати за поставлену продукцію і послуги.

Це, зрозуміло, не повний перелік, але основну думку донести допоможе. З представлених варіантів два є чисто спекулятивними. Рух капіталу за них відповідає лише різниці в прибутковості різних інструментів по країнам світу. Ці капітали практично не несуть користі для держави. На них можна спиратися при довгостроковому прогнозуванні та розробці стратегії дії. Вони йдуть з країни так само швидко, як і приходять, практично не надаючи позитивного впливу на розвиток економіки.

Виведення грошей з країни

Тепер розглянемо проблему відтоку капіталу з Росії. Його основні складові представлені:

• платежами за імпортні товари і послуги;
• платежами за надані кредити і позики;
• фінансуванням придбання вітчизняними підприємствами іноземних активів;
• виведенням капіталів з фондових ринків;
• офшорними операціями.

Як видно, далеко не всі причини викликають чистий негатив. Наприклад, великі вітчизняний бізнес в останні кілька років займався активним придбанням іноземних підприємств. Проводив операції по злиттю і поглинанню закордонної власності. Погодьтеся, складно занести таке фінансування в мінус.

Приклади «виведення» капіталів

Для обговорення можна взяти 2013 рік. Офіційна статистика дає відтік капіталу за цей період у розмірі майже 62 млрд дол. Багато? Без сумніву. Але якщо порівняти з сумарним об’ємом російських інвестицій за кордоном у цьому ж році, склали трохи більше 63 млрд дол., то картина виглядає зовсім інакше.

У всіх на слуху Газпром і його «Північні потоки», перший і другий. Тільки прямі вкладення Газпрому в ці проекти становлять кілька мільярдів доларів, які йдуть на оплату робіт, матеріалів і продукції, яку виробляють для них іноземні підприємства. Існує і велика кількість потужностей Газпрому за кордоном, які теж вимагають вкладень.

Всі ці платежі в статистиці проходять як відтік капіталу з Росії. З роками ці потоки розподілені дуже нерівномірно, але тенденція очевидна.

Основною схемою роботи Росатому є попереднє інвестування при будівництві зарубіжних атомних станцій. Що також технічно є відтоком. Вкладені кошти повертаються вже після закінчення будівництва і введення в експлуатацію. І таких прикладів досить багато.

Крім того, кілька разів за останнє десятиліття Росія проводила масові платежі на користь міжнародних фінансових інститутів з метою дострокового погашення зобов’язань, які були їй взяті як правонаступницею Радянського Союзу. Начебто і відтік капіталу, але погодьтеся, дострокове гасіння кредитів і вивільнення коштів, які раніше призначалися для цього – безсумнівний плюс. Статистика відтоку капіталу з Росії за роками представлена нижче.

Трохи бухгалтерії

Крім того, виявляється, багато чого залежить ще й від того, хто вважає і як. Центробанк вважає своїм, Мінфін по своєму, Світовий банк і Міжнародний Валютний Фонд мають свої методики. Наприклад, аудиторська компанія “Ернст енд Янг” наводить свої дані по відтоку капіталу з Росії. І за ним, абсолютні цифри набагато менше, ніж дає Мінфін.

Крім того, в цифри відтоку капіталу потрапляють такі дані, як прострочення по платежах, в ту або іншу сторону. Наприклад, варто затримати іноземному контрагенту платіж хоч на один день, і платіж одразу стає кредитом. Йде в залік руху капіталу, хоча самі капітали ніхто нікуди не вивозить.

Можна виділити кілька моментів, які обнуляють один одного через якийсь проміжок часу. Наприклад, прийшов в країну іноземний інвестор, ввів гроші, вклав їх у реальний сектор. Побудував завод, радгосп, ферми, засіяв поля. Маємо приплив капіталу. Але не варто забувати, що інвестор на те й інвестор, що через якийсь час він планує отримати прибуток. А вже як він їй розпорядиться, буде зрозуміло тільки при аналізі кон’юнктури міжнародних ринків на той момент.

За останні десять років в Росію іноземними інвесторами було вкладено близько 400 млрд доларів, які у майбутньому будуть виведені з країни з належними відсотками. Неможливо вимагати припливу іноземних інвестицій і одночасно обурюватися, що з країни йдуть гроші. Це все взаємопов’язані речі. Одного без іншого не буває.

Наприклад, в Росії працюють практично всі великі іноземні холдинги з випуску автомобілів. У спільних підприємствах їх частка близька до 45 %. У сукупності вони дають пристойну частку ВВП, робочі місця, податки і т. д. Безглуздо при цьому дивуватися, що ці компанії частину зароблених грошей виводять за кордон.

Введення, висновок і знову enter

Таким чином, сьогоднішній фінансовий плюс цілком може перетворитися на майбутній фінансовий мінус, причому з відсотками. Це не добре і не погано, це принципи функціонування міжнародних ринків. Треба просто розуміти, що значна частина мінорних заяв з приводу виведення капіталу з Росії часто має під собою мало об’єктивних підстав.

Варто відзначити, що після 2002 року структура зовнішніх запозичень стала поступово змінюватися. До цього основний обсяг позик припадав на державні структури. З поступовим розвитком вітчизняного великого бізнесу, він став самостійно знаходити шляхи для виходу на міжнародні ринки капіталу. І левову частку боргів стали складати борги приватного сектора.

Природно, великі кредитні борги передбачають значні суми на їх обслуговування і гасіння. Що теж потрапляє в значення відтоку капіталу з Росії. Якщо взяти дані за період 2014-2015 років, то статистика показала відтік капіталу в розмірі 210,5 млрд дол. Величезна цифра. Але якщо врахувати, що за той же період були погашені сукупні борги на суму понад 100 млрд дол., картинка перестає бути настільки похмурою.

Підіб’ємо підсумок

Якщо оцінити все сказане вище щодо міжнародних кредитів та їх обслуговування, то показники припливу або відтоку фінансів у цій частині мають дуже мале значення. Дійсно, якщо відтік капіталу корелює із зменшенням зовнішнього боргу країни, то це швидше привід для радості, ніж навпаки. Ну ось, здається, відповідь на питання про те, чим загрожує відтік капіталу з Росії, став трохи зрозуміліше.

На закінчення хочеться закликати до самостійного осмислення тих чи інших процесів, що відбуваються на наших очах. Не все, що здається істиною на перший погляд, має таке ж значення при більш ретельному вивченні. Більшість інформації знаходиться у вільному доступі. І для того, щоб розібратися, достатньо лише мати бажання і трохи часу.